香港首批基建債發(fā)行未如理想，178.5億元認(rèn)購(gòu)金額低於目標(biāo)的200億元，乃政府發(fā)行零售債券以來(lái)首錄不足額。適逢港府近年屢錄財(cái)赤，須透過(guò)發(fā)行官債來(lái)增加收入，坊間遂擔(dān)心會(huì)否影響原定發(fā)債計(jì)劃，繼而損及公共財(cái)政健康。財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波昨派定心丸，透露機(jī)構(gòu)投資者方面其實(shí)超購(gòu)三四倍，並指目前投資選項(xiàng)多，投資市場(chǎng)活躍，外界毋須憂(yōu)慮。
今次基建債反應(yīng)遜於預(yù)期，一大主因是散戶(hù)資金有其他出路，如司長(zhǎng)所言機(jī)構(gòu)投資者仍對(duì)香港投以信任票。翻查上月基建債發(fā)行之初，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，參考去年發(fā)行綠債時(shí)有約32萬(wàn)人申請(qǐng)，一般料今次捧場(chǎng)客不會(huì)太少，甚至可望更勝?gòu)那?，預(yù)期下限是有20萬(wàn)人；惟結(jié)果出來(lái)，最終認(rèn)購(gòu)人數(shù)僅約12.8萬(wàn)人，即使機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購(gòu)，亦未扭轉(zhuǎn)總體認(rèn)購(gòu)不足之窘。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)意見(jiàn)亦指，即使基建債的保底息率訂於3.5厘，低於去年綠債的4.75厘和今年銀債的4厘，但也有一定吸引力，理由是早前備受熱捧的定存，息率已回落到3厘左右。問(wèn)題是，「定存熱潮」餘溫尚存，金管局最新資料顯示，10月份定期存款金額超過(guò)9.9萬(wàn)億元，按年急增接近9000億元之多，亦遠(yuǎn)超同期活期存款增加約2400億元的幅度；較諸2021年底美國(guó)加息周期重啟之際，前者更是暴增約5萬(wàn)億元或幾乎翻了一倍，後者則相對(duì)少於1.5萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，定存當(dāng)中只要有部分尚未到期，資金即無(wú)法釋放出來(lái)，無(wú)法認(rèn)購(gòu)新基建債。
在息率下行趨勢(shì)下，隨著定存資金逐漸解封，加上機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)熱捧，大家對(duì)於香港官債發(fā)行誠(chéng)不必要過(guò)分揪心，不過(guò)也要認(rèn)識(shí)當(dāng)中存在的挑戰(zhàn)。其一是市場(chǎng)承受能力。除了定存鎖住大量資金，今年以來(lái)已多次發(fā)行官債，包括機(jī)管局、按證公司、市建局，以及銀債等，儘管香港是個(gè)國(guó)際資金聚寶盤(pán)，各種集資任務(wù)皆可圓滿(mǎn)完成，不過(guò)散戶(hù)資金難免消耗。其二是有其他投資選項(xiàng)。近期港股表現(xiàn)回勇，無(wú)疑提高了機(jī)構(gòu)以至散戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)胃納，何況當(dāng)前不少個(gè)股的股息率亦高，都會(huì)抽走資金。其三是特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)後的不明朗因素。其減稅與加關(guān)稅的極端主張會(huì)否落實(shí)及怎樣落實(shí)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和通脹並將如何隨之舞動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)究竟是要加息控制物價(jià)抑或減息配合托市，等等，相關(guān)「特式風(fēng)險(xiǎn)」無(wú)疑為未來(lái)全球息率帶來(lái)不確定性，投資者在做投資決定時(shí)亦難免採(cǎi)觀(guān)望態(tài)度。
事實(shí)上，美息走向如何，於聯(lián)匯制度下也很大程度左右了香港發(fā)債息率?；厮?021年美國(guó)加息周期前，香港10年期政府債孳息少於0.4厘，去年因美息上揚(yáng)才一度升穿4.5厘，後來(lái)則因美國(guó)掉頭減息而回落到3.2厘左右。較諸美國(guó)10年期債息最新高企於4厘左右，可見(jiàn)市場(chǎng)並不認(rèn)為香港官債風(fēng)險(xiǎn)特別高，包括是源於所謂香港財(cái)赤嚴(yán)重因而利息特別高云云。
香港未來(lái)官債發(fā)行能否足額認(rèn)購(gòu)？又需否提高息率來(lái)增加債券吸引力？這主要視乎整體市場(chǎng)環(huán)境，譬如有否充裕的閒置資金。財(cái)赤會(huì)否增加發(fā)債難度？與其聚焦於一次官債發(fā)行結(jié)果，不如把握更準(zhǔn)確的指標(biāo)，即官債孳息持續(xù)走向──證諸近年呈現(xiàn)反覆向下之勢(shì)，可見(jiàn)對(duì)於香港官債發(fā)行的顧慮沒(méi)有必要。
香港商報(bào)評(píng)論員 李明生
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