距離美國(guó)大選只有一周多的時(shí)間了，在過(guò)去幾天裏，對(duì)美國(guó)大選結(jié)局的猜測(cè)一直是市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。雖然最新的民意調(diào)查顯示，大選的形勢(shì)依然膠著，在關(guān)鍵的搖擺州特朗普與哈里斯間的支持率不相上下。但最近幾周，在一些博彩預(yù)測(cè)平臺(tái)中，總統(tǒng)寶座和國(guó)會(huì)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的勝負(fù)天平已經(jīng)明顯倒向了共和黨。
對(duì)此，摩根士丹利在一份最新報(bào)告中表示，資本市場(chǎng)的走勢(shì)大致與預(yù)測(cè)平臺(tái)的定價(jià)保持一致。正如其跟蹤的共和黨勝選籃子(MSZZREP)和民主黨勝選籃子(MSZZDEM)所反映的那樣，受共和黨獲勝結(jié)果影響的股票已經(jīng)上漲。
註：紅線(xiàn)為摩根士丹利共和黨勝選籃子指數(shù)表現(xiàn)，灰線(xiàn)為民主黨勝選籃子指數(shù)
摩根士丹利指出，大選後潛在政策變化的先後順序至關(guān)重要。在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，投資者不妨可以設(shè)想一下一旦前總統(tǒng)特朗普贏得大選，所可能會(huì)出現(xiàn)的情景。
三大類(lèi)政策，關(guān)稅或先行
摩根士丹利認(rèn)為，將特朗普上臺(tái)後可能出現(xiàn)的政策變化分為三大領(lǐng)域——財(cái)政政策、移民控制和關(guān)稅，似乎是合理的。
在這三大領(lǐng)域中，特朗普政府若要對(duì)財(cái)政政策做出有意義的改變，需要徹底握有對(duì)國(guó)會(huì)參眾兩院的控制權(quán)，而即使是在共和黨大獲全勝的情況下，立法也將耗費(fèi)大量時(shí)間，所以就政策實(shí)施的時(shí)間表而言，這方面很可能會(huì)排在上述三大領(lǐng)域中的最後一位。
而由於缺乏如何實(shí)施移民政策改革的細(xì)節(jié)，移民政策變動(dòng)的時(shí)間安排也仍不明確。
另一方面，大摩認(rèn)為，考慮到總統(tǒng)在貿(mào)易政策上的廣泛自由裁量權(quán)、特朗普在競(jìng)選信息中表達(dá)的意圖以及他第一個(gè)任期的先例，關(guān)稅改革很可能會(huì)先行……
在一份報(bào)告中，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師評(píng)估了潛在上調(diào)關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)的影響。他們的結(jié)論是，廣泛的上調(diào)關(guān)稅意味著消費(fèi)、投資支出、薪資和勞動(dòng)收入的下降，從而會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)，並給通貨膨脹帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)大摩的估計(jì)，若目前正在討論中的所有關(guān)稅措施落地，可能會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)造成1.4個(gè)百分點(diǎn)的遲滯性拖累，並推動(dòng)通脹進(jìn)一步上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
摩根士丹利表示，「美國(guó)股市對(duì)特朗普獲勝概率增加的反應(yīng)，似乎與我們對(duì)GDP將遭遇拖累和通脹將進(jìn)一步上升的評(píng)估相矛盾。那麼緣何會(huì)如此呢？市場(chǎng)可能在預(yù)期，所有提議的關(guān)稅將分階段實(shí)施，有些可能會(huì)晚很多。此外，市場(chǎng)目前可能更加看重監(jiān)管放鬆預(yù)期所推動(dòng)的『動(dòng)物精神』復(fù)蘇，但這其實(shí)很難具體定義或量化。」
對(duì)債市影響
在債券市場(chǎng)方面，摩根士丹利表示，近期美國(guó)國(guó)債收益率顯著上升，除了預(yù)測(cè)市場(chǎng)隱含的選舉結(jié)果之外，還有其他因素也推動(dòng)了國(guó)債市場(chǎng)的走勢(shì)。強(qiáng)勁的薪資和零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)就無(wú)疑了關(guān)鍵作用，尤其是在本月的前兩周。不過(guò)儘管如此，最近的走勢(shì)確實(shí)很可能是由選舉預(yù)測(cè)市場(chǎng)推動(dòng)的。
許多投資者認(rèn)為，「共和黨橫掃 」的結(jié)果對(duì)美國(guó)國(guó)債最為不利，因?yàn)樵?016年大選中共和黨橫掃之後，2年期國(guó)債收益率在一個(gè)月內(nèi)上升了50個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債收益率上漲了80個(gè)基點(diǎn)。
但大摩全球宏觀策略主管Matt Hornbach並不看好這一次美債收益率還能在大選後大漲。
Hornbach指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前的貨幣政策與2016年大選前的貨幣政策存在顯著差異，這表明這次美債收益率的任何上升都將受到更多遏制。與當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)12個(gè)月降息約135個(gè)基點(diǎn)相比，2016年大選前市場(chǎng)的定價(jià)還是加息——加息幅度約為30個(gè)基點(diǎn)。此外，在2016年大選後的一年裏，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的預(yù)期上升了近125個(gè)基點(diǎn)。
他說(shuō)，如果這一次對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率的預(yù)期出現(xiàn)類(lèi)似的上升，市場(chǎng)參與者就需要預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)立即停止降息，並在2025年底之前不再進(jìn)一步降息，但即使在 「共和黨橫掃 」大選的情況下，出現(xiàn)這種可能性似乎也微乎其微……
對(duì)外匯市場(chǎng)影響
在外匯市場(chǎng)方面，大摩預(yù)計(jì)共和黨獲勝後美元將走強(qiáng)，尤其是對(duì)受關(guān)稅影響的拉美貨幣——例如墨西哥比索將會(huì)上漲。由於美國(guó)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，墨西哥比索曾是10月上半月表現(xiàn)最好的主要貨幣，但自那時(shí)以來(lái)，墨西哥比索一直是走勢(shì)羸弱，這反映出人們開(kāi)始更加關(guān)注美國(guó)大選的結(jié)果。
此外，美元兌歐元和人民幣等其他可能受關(guān)稅影響的貨幣匯率也或會(huì)有所上升。
大摩最後還表示，「鑑於市場(chǎng)近期的走勢(shì)及其定價(jià)預(yù)期，如果哈里斯獲勝，市場(chǎng)有可能會(huì)偏離當(dāng)前軌道，因?yàn)樗麄儽仨毟淖兎较?。大選是一個(gè)已知的未知數(shù)。根據(jù)民意調(diào)查，這場(chǎng)選舉的競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈，無(wú)論是總統(tǒng)還是國(guó)會(huì)歸屬的結(jié)果的多種組合結(jié)果都有可能出現(xiàn)。同時(shí)，人們還必須面對(duì)這樣的情景——即確定大選結(jié)果可能需要時(shí)間。所以，請(qǐng)抓緊時(shí)間系好安全帶，我們可能會(huì)經(jīng)歷一段狂野的旅程?！?/p>
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