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　近日，各大券商均發(fā)布了A股策略的2025年度展望。綜合來看，券商普遍認(rèn)為A股將震盪上攻，科技、消費兩大板塊是核心。

　「牛」成共識

　中信證券表示，A股當(dāng)前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房價企穩(wěn)和社會融資增速回升將成為發(fā)令槍，國內(nèi)的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點;個人投資者和機構(gòu)投資者資金接力入場將是行情的主驅(qū)動，ETF將成為重要的配置工具，市場風(fēng)格主導(dǎo)將由個人投資者逐步切換至機構(gòu)投資者，在馬拉松行情中，績優(yōu)成長、內(nèi)需消費、併購重組將成為三條重要賽道。

　中信建投證券指出，繼續(xù)中期看好中國股市「信心重估?！梗S著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從「流動性?！怪鸩竭~向「基本面牛」，雖然過程中難免出現(xiàn)震盪分化，但市場將不會缺乏投資機會。

　信達(dá)證券分析，這一次熊牛轉(zhuǎn)折最重要的力量之一是來自股市供需格局的轉(zhuǎn)變。A股的投資者結(jié)構(gòu)中，上市公司和大股東是重要的力量之一。歷史上大部分時候，A股都是融資市(融資規(guī)模大於分紅)，但少部分時候，也出現(xiàn)過股權(quán)融資規(guī)模低於上市公司分紅，分別是199 年、2005年、2013年，這幾次過後，不管經(jīng)濟(jì)是否改善，股市都會出現(xiàn)較大級別的牛市。2023年下半年以來，隨著股權(quán)融資規(guī)模的下降，股市的供需結(jié)構(gòu)也在扭轉(zhuǎn)，這是牛市最重要的力量之一。

　浙商證券稱，2021年以來，經(jīng)過三年調(diào)整，A股市場調(diào)整時間或較為充分。2024年2月和9月上證指數(shù)形成「w底」結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步夯實市場底部基礎(chǔ)?！?24」以來，利好政策密集出臺，資金流入、情緒提升。展望2025年，以上證50為例，有望挑戰(zhàn)此前跌幅0.5—0.618分位數(shù)。

　國泰君安認(rèn)為，行情的關(guān)鍵動力來自無風(fēng)險利率下降與風(fēng)險偏好提振，2025下半年有望出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修;股市中線有望走出N型節(jié)奏。央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙;美國進(jìn)入降息周期與中國貨幣政策的支持性立場以及央行對通脹目標(biāo)的納入，無風(fēng)險利率出現(xiàn)實質(zhì)性降低，有望推動增量資金入市，ETF將成為本輪行情重要工具;而房地產(chǎn)「止跌回穩(wěn)」的目標(biāo)、財政政策的擴(kuò)張與鼓勵創(chuàng)新包容，對於推動經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險評價的降低與改變投資人面對風(fēng)險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。

　萬聯(lián)證券也表示，2025年A股市場有望延續(xù)震盪上行行情。中長期資金入市步伐加快，被動投資理念受到市場青睞。投資風(fēng)格方面，預(yù)計市場流動性與風(fēng)險偏好均有望好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性機會增加，A股市場風(fēng)格側(cè)重均衡與成長。

　科技、消費是核心

　中金公司分析，我國部分產(chǎn)業(yè)基本面歷經(jīng)多年調(diào)整，產(chǎn)能有望在政策引導(dǎo)及產(chǎn)業(yè)自身趨勢下走向出清，景氣回升產(chǎn)業(yè)明年有望逐漸增多。結(jié)合投資者風(fēng)險偏好改善，過去三年的投資理念可能面臨調(diào)整，賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。關(guān)注四條主線：

　1)景氣成長：關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預(yù)期有望迎來出清拐點的成長產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化的領(lǐng)域，包括鋰電池、高端製造，半導(dǎo)體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件等;

　2)韌性外需：貿(mào)易等領(lǐng)域不確定性增加，關(guān)注潛在衝擊相對小、外需韌性強的領(lǐng)域，如電網(wǎng)、商用車、家電等，以及全球定價的資源品;

　3)新型紅利：高股息公司結(jié)合現(xiàn)金流及股息率配置，新視角關(guān)注食品飲料等泛消費領(lǐng)域;

　4)政策支持：關(guān)注併購重組、破淨(jìng)修復(fù)以及地方政府化債等應(yīng)對確定性高、持續(xù)性較好的政策及資本市場改革對相關(guān)領(lǐng)域的影響。

　湘財證券表示，從全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境著眼，當(dāng)下處於第五輪長周期底部。2025年值得重點關(guān)注的方向主要是兩個：政策面，指向科技;政策面+基本面，指向消費。建議關(guān)注：受益地方化債的環(huán)保、建築、園林等板塊;受益市值管理政策的銀行、交通運輸?shù)?提振資本市場政策相關(guān)的非銀金融類證券、保險;消費相關(guān)的教育、房地產(chǎn)服務(wù)、航運港口、食品飲料;與新質(zhì)生產(chǎn)力息息相關(guān)的AI、人形機械人等。

　國海證券認(rèn)為，2025年進(jìn)入財政貨幣雙寬鬆階段，樂觀情形下財政空間相較於2024年有望增加2.7萬億-3.7萬億元，化債、穩(wěn)投資、促消費政策三線並行。AI為代表的產(chǎn)業(yè)周期向上、自主可控訴求提升和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，TMT以及AI/機械人等科技領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)向上，軍工、電新則有望迎來困境反轉(zhuǎn);2025年財政發(fā)力、穩(wěn)地產(chǎn)背景下消費有望修復(fù)，看好擴(kuò)內(nèi)需政策加碼、科技賦能與出海邏輯共振的汽車、家電等可選消費板塊;非銀業(yè)績確定，具有配置價值。

　光大證券指出，預(yù)計2025年A股盈利增速將修復(fù)至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。從歷史情況來看，無論市場上漲動力來自盈利改善還是預(yù)期好轉(zhuǎn)，盈利通常是行業(yè)選擇的重要因素。除盈利外，風(fēng)險偏好高低對於行業(yè)表現(xiàn)也具有影響，尤其對於預(yù)期改善驅(qū)動的市場，預(yù)計2025年市場風(fēng)格將在均衡與成長間擺動。行業(yè)配置建議關(guān)注盈利修復(fù)及高風(fēng)險偏好品種兩條主線，盈利修復(fù)主線重點關(guān)注內(nèi)需偏消費方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)等;高風(fēng)險偏好品種主線關(guān)注高貝塔行業(yè)補漲(醫(yī)藥、食飲、基礎(chǔ)化工、有色等)、高盈利預(yù)期行業(yè)(TMT、軍工等)及主題投資(政策支持類主題，如併購重組、市值管理;科技類主題，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控)三大方向。