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【投行視野】中央貨幣政策將出現(xiàn)近10年以來重大調(diào)整

【投行視野】中央貨幣政策將出現(xiàn)近10年以來重大調(diào)整

責(zé)任編輯:蔣璐 2024-12-18 22:51:55原創(chuàng) 來源:香港商報網(wǎng)

    資深金融及投資銀行家 溫天納

    參考近期中央政策趨勢,預(yù)期明年國家財政實際節(jié)奏將會比預(yù)期更持續(xù)、更靈活,而財政政策將以長期作戰(zhàn)的心態(tài)來應(yīng)對未來潛在的關(guān)稅挑戰(zhàn),先行儲備財政資金,然後通過以擴大消費為主的內(nèi)需政策,以應(yīng)對未來的貿(mào)易端的變化。

    中共中央政治局早前會議強調(diào)將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策,充實完善政策工具箱,加強逆周期調(diào)節(jié),打好政策「組合拳」,提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。預(yù)期消費屬明年工作的首要工具。來年的財政、貨幣和擴內(nèi)需趨勢更為明確。

    超長期特別國債將加碼

    首先,從「積極」到「更加積極」反映中央財政赤字將進一步提高,超長期特別國債將進一步加碼。早前,化解地方政府隱性債務(wù)的10萬億政策工具已出臺,這次會議強調(diào)的政策增量更多是針對中央財政空間。去年在發(fā)行「兩重(指國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè))」超長期特別國債的背景下,中央財政赤字實際提高到3.8%。今年,中央發(fā)債額度、地方政府專項債、超長期特別國債三項資金總量已近9萬億。在近幾年積極財政的基礎(chǔ)上,來年更加積極的財政或?qū)⒃诮衲昊A(chǔ)上再增加數(shù)萬億資金,從而將中央財政赤字增升至4%以上。

    近幾年,中央財政收支平衡存在挑戰(zhàn),保障財政支出力度不減,將成為逆周期調(diào)節(jié)的基本要素,新增的財政資金將集中用於「兩新(指推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新)」以及補充銀行資本金等具備擴張性的政策領(lǐng)域,構(gòu)成新的財政空間。

    此外,從「穩(wěn)健」到「適度寬鬆」反映未來中央貨幣政策將出現(xiàn)近10年以來的重大調(diào)整,減息降準等常規(guī)貨幣政策將繼續(xù)推出,更多的再貸款工具和資產(chǎn)購買或?qū)⒅鸩铰涞?。從字眼上演繹,減息降準不完全體現(xiàn)出「適度寬鬆」的貨幣政策。今年,降準100個基點,減息30個基點,對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一定的積極效應(yīng)。不過,單純減息降準難以全面為經(jīng)濟體帶來足夠的流動性,以達至刺激信貸需求的政策目標。

    若要全面完成一系列政策目標,適度寬鬆貨幣政策或需構(gòu)建更多的再貸款和資產(chǎn)購買工具。今年,保障性住房再貸款、資本市場兩項工具在穩(wěn)樓市股市方面發(fā)揮了重要作用,明年將繼續(xù)加大力度。

    料主動加槓桿去刺激經(jīng)濟主體

    預(yù)期明年在壓抑去槓桿影響的基礎(chǔ)上,將主動加槓桿去刺激經(jīng)濟主體,人行需要採取資產(chǎn)買賣工具,例如參與回購房地產(chǎn)公司土地儲備和購買保障性住房??v觀環(huán)球資本市場歷史,歐美在面對流動性危機時都曾採用資產(chǎn)購買工具,以注入流動性。值得留意的是,因內(nèi)地資產(chǎn)證券化水平並不一樣,若然央行能透過直接購買房地產(chǎn)公司自身難以出售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),將能產(chǎn)生同樣的流動性效果。

責(zé)任編輯:蔣璐 【投行視野】中央貨幣政策將出現(xiàn)近10年以來重大調(diào)整
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