歐洲央行在1月下旬的議息會(huì)議一如預(yù)期按兵不動(dòng)，將利率維持在4%的紀(jì)錄高位。該央行指出，儘管推行擴(kuò)張性貨幣政策的時(shí)機(jī)漸近，但目前討論降息的時(shí)間仍為時(shí)過早，並重申將繼續(xù)以打擊本土通脹為目標(biāo)，未來的政策決定將取決於歐洲的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐洲央行總裁拉加德也多次重申，利率很大機(jī)會(huì)已達(dá)到峰值，而通脹環(huán)境處於最艱難和最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過去。我們預(yù)期歐洲央行已將貨幣政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向至何時(shí)開始降息，市場(chǎng)也普遍相信歐央行最快或於今年3月開始討論部署降息。
除了從歐央行官員的言論推測(cè)何時(shí)降息外，也可以根據(jù)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況作出推敲。近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)消費(fèi)者的支出依然疲弱。2023年第4季歐元區(qū)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年僅有0.1%增長(zhǎng)，短期仍見經(jīng)濟(jì)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)今年1月的綜合採(cǎi)購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值微升至47.9，相關(guān)數(shù)據(jù)雖然有所改善，企業(yè)活動(dòng)下滑走勢(shì)有所緩解，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於榮枯綫50的水平，反映經(jīng)濟(jì)維持在收縮區(qū)域。而作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國(guó)，其在同月的綜合PMI亦進(jìn)一步降至47.1，而法國(guó)企業(yè)活動(dòng)也創(chuàng)出4個(gè)月以來最大的萎縮幅度，可見兩地的經(jīng)濟(jì)狀況正繼續(xù)惡化。整體來說，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖略見改善，但仍然較為疲弱，短期或?qū)⒓哟髿W央行減息的動(dòng)力。
環(huán)球通脹壓力紓緩，歐元區(qū)通脹下降幅度在過去數(shù)個(gè)月亦明顯加快。雖然歐元區(qū)2023年12月的調(diào)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(HICP)初值從11月的2.4%輕微回升至2.9%，但相較2022年的通脹峰值10.6%來說，已有大幅回落。歐洲央行曾多次提到物價(jià)漲勢(shì)依存，但該區(qū)的通脹實(shí)質(zhì)上正持續(xù)下跌，這導(dǎo)致市場(chǎng)不相信歐洲央行會(huì)進(jìn)一步加息，並預(yù)期將會(huì)採(cǎi)取降息行動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)於2023年12月的議息會(huì)議中表示會(huì)考慮減息，令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最快將於今年上半年開展減息周期。同樣地，由於歐元區(qū)通脹率下降、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)放緩，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟等因素，現(xiàn)時(shí)利率期貨價(jià)格反映市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行很大機(jī)會(huì)於今年第二季降息。近期歐央行的政策重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向降息，若歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況仍然停滯不前，我們預(yù)期歐洲央行將跟隨美聯(lián)儲(chǔ)減息，甚至更進(jìn)取地較美聯(lián)儲(chǔ)更早展開減息之路。
東亞銀行財(cái)富管理處高級(jí)投資策略師 黃燕娥
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