2024年進(jìn)入倒數(shù)階段，全球最大私募基金之一的阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日發(fā)表新報(bào)告，列出2025年環(huán)球金融市場面臨的12大風(fēng)險(xiǎn)。其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克(Torsten Slok)表示，明年最大風(fēng)險(xiǎn)係美國關(guān)稅，他認(rèn)為美國候任總統(tǒng)特朗普明年1月上任後，加徵關(guān)稅的機(jī)會(huì)高達(dá)90%，而這很可能對全球股市和投資者產(chǎn)生重大影響。
英偉達(dá)盈利或不及市場預(yù)期
斯洛克指出，特朗普曾揚(yáng)言對中國商品加徵60%關(guān)稅，上臺後首日將加徵10%關(guān)稅；同時(shí)對墨西哥和加拿大徵25%關(guān)稅。雖然具體加稅幅度不確定，不過市場普遍都認(rèn)為特朗普加關(guān)稅是板上釘釘。
斯洛克又表示，第二個(gè)高達(dá)90%的風(fēng)險(xiǎn)是英偉達(dá)(Nvidia)盈利將不及市場的超高期望。投資者對今年節(jié)節(jié)上漲的美國大型科技股充滿期待，其中晶片龍頭股英偉達(dá)更是市場焦點(diǎn)。事實(shí)上英偉達(dá)11月底公布的第三季業(yè)績，收入增長放緩至不足1倍，第四季預(yù)計(jì)增長不及華爾街最高預(yù)期，使股價(jià)下跌。對市場來說，英偉達(dá)是全球市值第二大的公司。若財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，可能會(huì)引發(fā)市場震蕩。
鑑於特朗普威脅要對來自世界各地的產(chǎn)品全面徵收關(guān)稅，包括美國境外生產(chǎn)的晶片和零件，英偉達(dá)或會(huì)受到影響。
聯(lián)儲局或喊停減息變加息
阿波羅對美國2025年經(jīng)濟(jì)傾向樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長加速的概率達(dá)80%，雖然新一輪關(guān)稅如箭在弦，斯洛克認(rèn)為美國通脹快速走高的概率不高，而聯(lián)儲局政策仍有可能轉(zhuǎn)向，包括可能停止討論實(shí)質(zhì)中性利率，甚至有較低概率轉(zhuǎn)為加息。
斯洛克表示，聯(lián)儲局可能不得不在2025年重返加息之路，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁以及當(dāng)選總統(tǒng)特朗普計(jì)劃實(shí)施的政策有可能會(huì)推高通脹。斯洛克指出，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)加上特朗普可能會(huì)減稅、提高關(guān)稅和限制移民，增加了聯(lián)儲局不得不在2025年加息的風(fēng)險(xiǎn)。
斯洛克又認(rèn)為，2025年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為0%。回顧美國2024年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，延續(xù)了2023年的增長勢頭，美國GDP預(yù)計(jì)在2024年增長近3%，並新增約200萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。這讓許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家感到驚訝，因?yàn)樗麄冊绢A(yù)期，經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2024年時(shí)會(huì)放緩，但實(shí)際上卻加速增長。
其他與美國有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：美國經(jīng)濟(jì)增長加速，令市場狂熱的動(dòng)物精神(animal spirits)重臨，發(fā)生率為85%；併購和IPO活動(dòng)回暖，概率為75%；受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)、關(guān)稅和收緊入境影響，美國通脹於首季加速，概率為40%；美國10年期國債息率於年中前升穿5厘，概率為40%。
德經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷或陷衰退
此外，斯洛克又認(rèn)為，德國陷入衰退的發(fā)生率為40%。據(jù)彭博分析，德國經(jīng)濟(jì)從疫情以來持續(xù)低迷，在經(jīng)歷了5年的停滯之後，與疫情前相比，德國GDP下降了5%。今年企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量刷新14年來的最高紀(jì)錄，且不少大型企業(yè)近期出現(xiàn)新一波裁員潮。據(jù)彭博預(yù)測，國家競爭力的下降，意味著德國每個(gè)家庭每年大約將減少2500歐元的收入。有評論認(rèn)為，總理朔爾茨執(zhí)政聯(lián)盟破裂後陷入政治僵局，最終在聯(lián)邦議院提出信任動(dòng)議不獲通過，結(jié)果令大選提前啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)前景增添變數(shù)。
「特朗普交易」分三個(gè)階段
此外，金融研究機(jī)構(gòu)沃爾夫研究(Wolfe Research)的報(bào)告認(rèn)為，2025年「特朗普交易」有三個(gè)不同階段，他們還指出隨著美國新政府上臺，根據(jù)政策的變化，市場策略也需要轉(zhuǎn)變。
分析師預(yù)計(jì)，投資者將分三個(gè)階段對「特朗普交易」進(jìn)行「定價(jià)」。第一階段已在選舉結(jié)束後發(fā)生了。第二階段將隨著議程的討論和實(shí)施而展開，特別是在新政府執(zhí)政的前100天內(nèi)。第三階段將依據(jù)數(shù)據(jù)來判斷特朗普議程的總體影響對經(jīng)濟(jì)增長是正面還是負(fù)面。
在2025年上半年，沃爾夫預(yù)計(jì)，包括「七巨頭」在內(nèi)的防禦性增長型科技股將表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)橥顿Y者將規(guī)避與關(guān)稅、和解法案和其他政策相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
到了下半年，監(jiān)管放寬和貿(mào)易等政策明朗後，預(yù)計(jì)金融、工業(yè)和可選消費(fèi)等選舉後上升的行業(yè)將從中受益。
沃爾夫認(rèn)為，政策初期的不確定性將削弱投資者對周期性股票的熱情，而青睞長期成長型股票。然而，新政府下的美國如果出臺了具有重要影響的法案，可能會(huì)成為今年晚些時(shí)候市場輪動(dòng)的催化劑。
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